Avtagande tulloro ger andrum

För månaden som helhet steg amerikanska S&P 500 med 2,03 procent mätt i USD, europeiska Stoxx 600 slutade upp 0,96 procent mätt i EUR, nordiska VINX steg 1,91 procent mätt i NOK. Här hemma steg Oslo Börs med 1,31 procent (OSEBX).

Avtagande tulloro ger andrum

Efter en vår präglad av oro har sommaren bidragit till att dämpa rädslan för ett eskalerande handelskrig. Avtal mellan USA, EU och Japan bidrog till att lugna marknaderna, medan tullhöjningar mot Kina sköts upp till november. Även om Indien drabbades hårt med en fördubbling av tullsatserna anses landet vara mindre centralt för USA:s handelsbalans. Ett domstolsbeslut i USA som ogiltigförklarade vissa av de nya vedergällningstullarna gav ytterligare lättnad, även om processen fortfarande pågår. Sammantaget uppfattar investerarna risken för en bred eskalering som lägre än tidigare i år. Marknaderna ser i allt större grad på tullar som en bestående kostnad snarare än ett akut hot, något som har lyft riskviljan under augusti.

Justerade tillväxtbanor, men osäkerhet består

Trots ökad optimism är osäkerheten kring de långsiktiga tillväxt- och inflationsutsikterna fortfarande stor. Tullar fungerar i praktiken som en skatt, och erfarenheten visar att bördan ofta faller på importörer och konsumenter. Det kan ge lägre marginaler i näringslivet eller högre priser för hushållen. Tillväxtförväntningarna i USA har visserligen reviderats upp något på sistone, men ligger fortfarande under nivåerna före vårens tullbesked. Inflationsförväntningarna har dämpats, men förblir högre än tidigare beräknat. Juryn är därmed fortfarande ute i frågan om hur stor den samlade belastningen blir. För investerarna innebär detta att bakgrunden präglas av både tecken på förbättring och kvarstående osäkerhet.

Arbetslöshet på väg upp?

Efter flera år med en stram arbetsmarknad ser USA nu tecken på avmattning. Nedjusteringar av tidigare sysselsättningssiffror skapade osäkerhet i augusti, och tillväxten i antalet nya jobb har avtagit. Samtidigt har den stramare immigrationspolitiken bidragit till att hålla arbetslösheten låg, på 4,2 procent. Detta kan tolkas som en normalisering efter pandemins efterdyningar snarare än en dramatisk vändning. Ändå står utvecklingen på arbetsmarknaden i centrum för den fortsatta tillväxten, särskilt om lägre efterfrågan skulle förstärka trycket på sysselsättningen. Balansen mellan robusthet och sårbarhet gör arbetsmarknaden till en viktig temperaturmätare framöver.

Vägen framåt

Augusti har bekräftat att riskviljan fortfarande är hög, med nya rekordnivåer i både globala och norska aktiemarknader. Marknaderna får stöd av utsikter till räntesänkningar i USA, kombinerat med minskad oro för en bred handelskonflikt. Samtidigt finns det fortfarande flera riskfaktorer att följa noga: effekten av de ökade tullsatserna, osäkerhet kring arbetsmarknadens styrka och utvecklingen i inflationen. Tillväxtekonomier visar tecken på förbättring, men är också mer sårbara för förändringar i den globala handelspolitiken. Sammantaget präglas bilden av en blandning av optimism och försiktighet. Marknaderna går hösten till mötes med starkt momentum, men utan garanti för en jämn resa framöver.